高喊“去地产” 服装收入却下滑，雅戈尔的“时尚”梦还有多远？|界面新闻 · 证券

记者 | 沈溦

转型中的雅戈尔（600177.SH）继续遭遇着阵痛
。

日前
，雅戈尔发布2024年年报，过去一年 ，公司完成营业收入141.88亿元
，同比增长3.19%，归属于上市公司股东的净利润为27.67亿元 ，同比下降19.41%。

这已是公司连续四年利润下滑
，2021至2023年，雅戈尔实现归母净利润分别同比下降29.15%
、1.05%、32.31% 。

略显尴尬的是 ，尽管宣布放弃房地产并逐步退出财务性投资业务
，但从2024年业绩组成来看，房地产收入是公司营收增长的主力军 ，而投资板块盈利22.10亿元
，占比近80%
。

而从三驾马车之一到全力投入的时尚板块，却出现了营收业绩双降的局面。

对此
，雅戈尔董事长李如成在一年一度的致股东信中也称，2024年是雅戈尔进入深度调整的年份 。

服饰板块遭遇“阵痛”

整体来看 ，雅戈尔在商务服饰领域优势依然
，男衬衫连续28年 、男西装连续25年获得同类产品市场综合占有率第一 ，但市场的寒意依然难以抵挡
。

统计数据显示 ，国内消费者信心指数低位运行
，零售市场竞争激烈，2024年限额以上单位服装
、鞋帽、针纺织品类零售额全年同比增长0.3% ，增速较2023年回落12.60个百分点
，未能延续恢复性增长态势 ，这无疑给雅戈尔时尚业务带来了巨大的压力。

2024年 ，雅戈尔时尚板块完成营业收入67.99亿元
，实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，分别同比下降6.94% 、43.90% 。

其中 ，主品牌YOUNGOR全年完成营业收入51.87亿元，占比 90.46%
，同比下滑11.14%
。

从具体产品来看，品牌衬衫
、品牌西服、品牌裤子营收均出现下滑 ，同比分别降16.67% 、16.86%
、7.25%
，销量也分别下滑14.69%、18.27% 、9.42%。

不过，品牌上衣及品牌其他营收略有上涨 ，分别增加1.56%及13.32% 。

年报指出
，时尚板块下滑主要受消费复苏不及预期以及投入性费用增加等因素影响
。

“雅戈尔商务品牌的形象比较强，服装领域近年来明显出现去正装化的趋势 ，休闲
、户外、运动风潮加强
，也可以看到国内商务相关的皮鞋 、西装等品牌下滑明显大于整体服装零售。 ”有服装行业人士对界面新闻记者表示 。

面临商务服饰消费下滑如何破局？雅戈尔方面相关负责人对接界面新闻记者表示，会聚焦在产品的升级迭代上 ，“雅戈尔从一个商务品牌
，升级为商务人士喜爱的品牌，也就是说商务男士、商务女士在日常生活的方方面面 ，包括商务场合
、休闲场合、运动场合都可以在雅戈尔找到合适的产品，产品体系会根据新的定位做调整
，形成行政商务 、婚庆
、户外休闲、女装四大系列产品。
。
”

此外，雅戈尔回应在费用投入端的增长时表示 ，渠道建设是当前和未来一段时间内的主要投入方向
，公司在上海 、深圳
、杭州、武汉 、宁波等全国重点城市核心商圈以及全国主流购物中心
、商场内开设大型“商务会馆”，以“全场景、全品类 、全客群 ”为核心理念 ，打造集购物
、社交、文化传播于一体的沉浸式体验空间。

“从命名也可以看出
，商务会馆的定义就是我们会依然聚焦商务人士，在产品上也会拓展到商务休闲 、运动户外等各种品牌 ，包括主品牌雅戈尔和其他自营子品牌也会包含其中 。
”上述雅戈尔负责人表示
。

除了主品牌外
，公司子品牌UNDEFEATED、MAYOR
、HANP、HART MARX 、CORTHAY，合计完成营业收入5.47亿元 ，同比增长29.91%。

合资品牌HELLY HANSEN（非并表
，权益法核算）受益于户外
、运动的高景气度，实现快速发展 ，销售增速达到116% 。

此外，报告期内
，公司与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京 SKP、武汉 SKP 、南京德基开设3家独立店；签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议 ，正式进入童装
、国际与奢侈品领域
。

房地产“余额”不足

时尚板块仍在转型投入阶段
，雅戈尔昔日的另两大业务房地产和投资则各有冷暖。

按雅戈尔在此前的投资者调研中所言，公司地产业务总体战略为“清库存、控风险 ” ，存量项目基本会在2024年 、2025年集中结转；同时会逐步退出存量财务性投资项目
，强化现金流管理 。

在2024年年报中，雅戈尔再次确认退出了运营三十多年的地产行业
。

当年公司地产业务无新推项目 ，竣工及部分竣工项目4个
，竣工面积49.70万平方米（合作项目按权益比例折算，以下同） ，尾盘实现预售收入30.31亿元
，同比下降69.03%；期末在建项目4个，在建面积53.89万平方米；期末土地储备2个 ，土地面积24.77万平方米，拟开发计容建筑面积48.99万平方米。

这一数据清晰地表明地产业务正逐渐走向尾声 。

长远来看
，随着房地产市场行情不佳，利润下滑 ，资金风险等问题是雅戈尔不得不考虑的问题
，2024年，公司合计计提存货跌价准备4.07亿元
。其中房产板块存货计提跌价准备3.76亿元 ，主要原因是房地产市场行情不佳
，公司部分房地产项目销售情况不理想，销售价格已低于成本价。

但房地产业务依然是雅戈尔营收最大来源 ，当年该板块结转营业收入74.71亿元
，同比增长16.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下降73.23% 。

而投资业务则是公司维持净利润稳定的重要手段 ，2024年雅戈尔减持或退出三亚长浙等财务投资项目
，收回现金17.96亿元。实现归属于上市公司股东的净利润22.09亿元，同比增长5.43%
。

但当年同样存在投资“踩雷
”情况 ，按成本与可变现净值孰低计量，公司对Undefeated,Inc进行了减值测试
，按预计未来现金流量的现值确定其可收回金额，对可收回金额低于其账面价值的部分 ，计提长期股权投资减值准备1.2亿元。

截止到2024年末
，雅戈尔以公允价值计量的金融资产依然高达113.88亿元，其中股票资产88.29亿元 ，期末共计持有中信股份（0267.HK）
，博迁新材（605376.SH），上美股份（2145.HK）三家公司股票 ，其中
，仅中信股份账面价值就高达85.28亿元 。

在年报中
，雅戈尔对投资板块的的经营计划中透露，将加快退出财务性投资项目 ，强化现金流量管理，持续优化投资结构
。

“在企业去地产化的背景下
，退出财务性投资是雅戈尔维持现金流稳定，以及为时尚化转型投入提供资金的重要手段 ，而从各板块业务体量来看
，公司服饰为代表的时尚业务短期内恐难以撑起整体业绩的规模，不排除后续在现金流重组的情况下 ，会通过外延式并购去扩张版图。”有行业分析人士对界面新闻表示 。

值得注意的是
，2024年底，雅戈尔集团宣布与银泰管理团队成员一同收购银泰百货100%的股权 ，天眼查数据显示
，2025年3月18日，雅戈尔集团控股52%的杭州银泰铭颐商业管理有限公司已正式完成工商变更 ，将银泰百货纳入旗下
。

作为雅戈尔的间接控股股东
，雅戈尔集团该笔吸引眼球的投资布局，将会对雅戈尔时尚业务带来什么影响 ，后续双方是否有进一步合作发展计划，雅戈尔方面对此未予置评。