财说 |5分钟内振幅39.85%，光线传媒会成为下一个迪士尼吗？|界面新闻 · 证券

截至2月17日，《哪吒2》总票房超121亿元 ，排名全球影史票房排行榜第9位 。猫眼预计票房达到160亿元
。如果这一票房实现
，《哪吒2》票房有望跻身全球电影历史票房前五，接近《泰坦尼克号》。

《哪吒2》主要出品方光线传媒（300251.SZ）的市值一度在连续5个20cm涨停板后突破千亿元 。2月17日 ，光线传媒股价剧烈震荡
，在开盘5分钟内上演准“天地板 ”，振幅达39.85% ，报收29.66元/股，下跌14.6%
。

长期以来
，国内哪家影视公司可以成为下一个迪斯尼一直都是热议话题，甚至也是影视企业对标的方向之一。《哪吒2》的出现 ，似乎让这个谜底有了答案 。

欧美影视公司的爆款模式也不稳定

在《哪吒2》上映之前
，从全球电影历史票房前15位排行榜看，全球电影产业的高票房电影全部由好莱坞五大电影公司垄断 ，这五大电影公司分别是迪士尼（含漫威影业、二十世纪影业 、卢卡斯影业
、皮克斯动画）、哥伦比亚影业（含索尼） 、环球影业
、派拉蒙影业。如果进一步看票房前五的电影
，哥伦比亚影业和环球影业甚至从未染指
。这意味着，如果以票房作为衡量标尺 ，光线传媒凭借《哪吒2》已经能够跻身全球头部电影公司的行列。

（注：该表格显示为《哪吒2》上映之前的统计数据 。）

传统电影行业以不稳定著称 ，电影票房难以预测
，无法保证出爆款
。1997年出品爆款《泰坦尼克号》的二十世纪福克斯（后于2019年被迪士尼收购），再次出爆款要等到2009年的《阿凡达》 ，中间相隔12年。而爆款出现的节奏与导演个人能力高度相关，《泰坦尼克号》和《阿凡达》都由詹姆斯卡梅隆担任导演 。詹姆斯卡梅隆本身并不是一个高产的导演
，在1997年到2009年之间只拍了几部纪录片，更多时间是为《阿凡达》筹备
。导演饺子的拍片节奏类似这个时期的詹姆斯卡梅隆 ，《哪吒1》2019年上映
，与《哪吒2》相隔6年，中间有漫长的筹备期。

从这个角度看 ，光线传媒的成功与福克斯有一定相似之处
，即都绑定了一个愿意数年磨一剑的优质导演 。

当然，福克斯影业的业绩自然也会随着爆款电影而起起落落
。以《阿凡达》为例 ，该片于2009年12月18日上映
，覆盖福克斯影业整个2010财年（从2009年7月1日至2010年6月30日），福克斯影业2010财年收入76.3亿美元 ，同比增长29%；营利润13.49亿美元
，同比增长59%。2011年，福克斯影业出品电影未达到《阿凡达》的高度 ，业绩迎来了自然的下滑，2011财年收入和利润分别下滑10%和31% 。

学习迪士尼
，仍有漫长路

相比其他几家电影公司，迪士尼系电影的爆款频率更加密集 ，全球票房前15名的电影中
，有8部来自迪士尼，占据绝对主导地位 ，其中的复仇者联盟系列电影更是有着超强的IP属性
，即形成所谓的漫威宇宙
。

漫威宇宙依托成熟的工业化体系，通过分阶段规划实现角色独立电影与联动叙事的平衡。其核心在于统一世界观与跨媒体联动（电影、剧集 、短片、衍生品） ，例如《复仇者联盟》集结独立英雄形成叙事闭环 。

光线传媒以动画电影为切入点
，初期通过《哪吒1》打开市场，但早期作品如《姜子牙》因分属不同导演团队导致世界观割裂。2024年后通过组建专业团队系统梳理《封神演义》《山海经》等典籍 ，计划以20余部作品构建基础框架
。

但具体看
，光线传媒的中国神话宇宙和漫威宇宙仍有差距。复仇者联盟1
、2和复仇者联盟3、4是由不同导演指导，意味着漫威宇宙的成功是不依赖特定导演的 。光线传媒的成功还没有在饺子以外的导演得到复制 ，光靠饺子导演产能受限
。豆瓣显示，《哪吒3》的上映可能要等到2028年。

其次
，国际发行能力上有差异，漫威宇宙海外票房占比超过60% ，而哪吒系列仍主要依赖国内票房
，海外电影院对哪吒2的排片率相对有限 。

三是，衍生经济成熟度不同 ，迪士尼以及漫威已经形成千亿级衍生经济
，衍生品收入甚至超过电影票房收入
。迪士尼2024财年总营收约6610亿元，其中电影及流媒体 、主题公园
、体育业务三大板块均衡发展 ，营收分别为787亿元、682亿元以及348亿元。相较之下
，光线传媒2024年上半年营收13.34亿元，其中73%来自电影业务 ，高度依赖票房表现 。《哪吒2》现阶段也仍以票房收入为主
，衍生品收入约5亿元（联名汽车 、盲盒等），仍有一定差距
。

根据光线传媒在2月5日披露的公告 ，截至2025年2月4日24时，《哪吒2》在中国大陆地区上映7天
，累计票房收入（含服务费）约为48.4亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为9.5亿元至10.1亿元。按此比例推算 ，当《哪吒2》票房达到160亿元时
，光线传媒对应票房收入在32亿元左右 。

根据浙商证券的研报，《哪吒2》的爆火将带来光线传媒2025年业绩上修 ，归母净利润预计达到19.64亿元
，对应2025年52倍市盈率，不过预计2026年净利润将大幅下滑至11.18亿元 ，届时市盈率还将进一步抬高
，当前股价显然已经有所透支
。