锂价会迎来反弹吗？| 2025 A股投资策略⑬|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 陶知闲

界面新闻编辑 | 陈菲遐

过剩是2024年锂资源的主题。锂行业完全由卖方市场转向买方市场，虽没有继续2023年的暴跌 ，但电池级碳酸锂价格由年初的9.69万元/吨一路下跌至如今的7.58万元/吨，跌幅达22%
，续创2022年以来碳酸锂价格新低 。

伴随着锂价下跌，两大龙头股赣锋锂业（002460.SZ）和天齐锂业（002466.SZ）年内股价也随之震荡。其中 ，赣锋锂业股价年内跌幅一度达到41%
，现下跌12%；天齐锂业股价则一度下跌55%，现下跌36%
。

锂价持续下跌带给全行业什么？2025年的锂价又会有哪些变化？

随时井喷的供给

受此前火爆的新能源车市刺激 ，锂企 、资源型企业及新能源产业链各头部企业近年来纷纷布局上游资源。一般来说
，锂资源开发周期较长，锂矿山开发周期在3年以上 ，盐湖提锂开发周期则需要5年 。从时间维度看
，2025年是本轮锂价牛市的第五年，锂矿山、盐湖提锂项目将全面落地
。

锂价在经历了2024年前三季度大跌之后 ，近期落地的部分高成本项目处于亏损边缘
，由此带来全行业的减产。包括澳洲Finniss等成本较高矿山已宣布计划停产，而阿根廷及国内部分盐湖项目同样公告延迟投产 ，PLS（澳大利亚锂矿上市企业）则公告2025年产量指引下调10万吨锂辉石 。

减产并不会带来锂价牛市，2024年锂资源供给充足
。据SMM统计
，前10月国内碳酸锂产量约54.19万吨，同比增加45.98%；预计全年产量66万吨左右 ，同比增加43%。预计全年锂资源端供应量为135万吨LCE
，同比增长29% 。

2025年仍是锂资源供给大年，行业供给过剩仍将继续
。南美洲盐湖方面 ，雅宝La Negra项目已投产近2年
，预计2025年将达满产状态，有望新增4万吨实际产能 ，而阿根廷三大盐湖将于2025年投产
，预计将新增产能超5万吨；青海盐湖方面，盐湖股份2025年将新增产能4万吨 ，整个区域预计将新增产能超3万吨LCE；非洲新增锂项目将成为2025年新增市场的主力军
，马里Goulamina与海矿Bougouni锂矿将达产，由此新增产量66万吨。

考虑到产能爬坡等因素 ，预计2025年下半年锂资源供给将出现井喷，锂价或仍有波动 。华泰期货预计
，锂资源2025年供给总量在162万吨LCE
。

过剩继续

供给端出现爆发式增长，锂资源的需求主力新能源汽车则开始增速放缓。2023年国内新能源汽车销量为950万辆 。此前中汽协副秘书长陈士华透露中国新能源汽车2024年全年销量有望达到1200万辆（相较此前的1150万辆预期有所提升）。值得一提的是 ，截至10月
，新能源车国内零售渗透率已达到52.9%，超过一半 ，整个行业进入成熟期
，销量增速将继续放缓
。

海外方面，受欧洲补贴政策退坡及美国市场渗透率出现放缓迹象影响 ，2024年欧洲
、北美的电动车销量增速降低到个位数
，需求端市场不及预期。华泰期货预期2025年锂需求为147万吨LCE，供给过剩的局面仍将持续 。

从库存端看 ，根据SMM统计数据
，截止11月上旬锂资源现货库存为11.07万吨，其中冶炼厂库存为3.58万吨 ，下游库存为3.1万吨，其他库存为4.4万吨
。从库存结构看
，由于供应过剩，库存还在扩大 ，2024年预计碳酸锂全球供给过剩14万吨LCE。

对于锂这种周期品而言
，价格是最好的供需调节器 。锂资源主要分为卤水型（盐湖）和硬岩型，资源储量占比分别为58%和26%
。从成本端看 ，碳酸锂成本跨度较大
，其中盐湖提锂成本最低，整体在3-5万元/吨 ，然而受制于盐湖开采条件及开采成本限制
，目前锂资源实际主要供给来源还是锂辉石（硬岩型）。澳洲锂辉石矿山提碳酸锂成本在5-9万元/吨LCE左右，目前锂价已处于这个区间 。

供需整体看 ，受制于过低的锂价
，部分高成本矿势必减产，同时新项目投产进度放缓 ，供应端增速预计将有所放缓，但由于全市场的过渡投放
，华泰期货预计全年锂资源仍过剩16万吨LCE
。

伴随着近两年锂价大跌，2025年的锂价或已调整到位。然而中期看 ，锂价想要快速恢复至2023年高位并不切合实际
，还需等待明确的产能出清完成，预计2025年锂价将在低位震荡 。如果锂价长期维持在8万元以内 ，新增产能将会受限
，由此抑制供给端；一旦锂价大幅上扬，此前停产项目将会复产 ，又会重新抑制锂价
。